国债(national debt; government loan)，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用，被公认为是最安全的投资工具。近日，财政部发布了2021年的国债发行计划，有喜欢买国债的可以关注一下。

2021年国债发行计划公布

根据财政部发布的2021国债发行计划，今年会发行的国债分为记账式国债和储蓄国债两种，从1月份到12月份都有国债会发行。

1、储蓄国债

储蓄国债是具备储蓄性质的国债，它跟银行存款有些类似，就连利率都是对标的银行存款利率。储蓄国债是所有国债中利率较高的一类，因此也更受投资者欢迎。根据2020年发行的储蓄国债的利率，3年期的为3.85%，5年期的为3.97%，跟同期的银行存款利率相比只高不低。

2020年因为疫情的原因，储蓄国债发行的较少，一共才发行了4批，对于想买储蓄国债的人来说，恐怕不是那么容易买到，或许留下遗憾。而今年如无意外的话，储蓄国债的发行量会多不少。下面为2021年储蓄国债的发行计划表：

可以看到，今年的储蓄国债将从3月份起开始发行，到11月份结束，一共有9批。其中4批为凭证式储蓄国债，5批为电子式储蓄国债。

凭证式储蓄国债和电子式储蓄国债的区别，除了付息方式不同之外，购买方式、提前赎回的利息计算方式也有所不同。电子式储蓄国债可以在线上购买，凭证式国债则只能在银行柜台购买。至于国债的利率，二者并没有什么区别。

另外，想要买储蓄国债，只能去银行买，而且并不是所有的银行都能买。根据财政部公布的信息，2021年储蓄国债的承销银行一共有40家，下面为储蓄国债承销银行名单：

2、记账式国债

记账式国债为我国发行量最大的一类国债，每个月都会有多批记账式国债要发行。相比储蓄国债来说，记账式国债的利率要低一些，比如目前3年期和5年期的记账式国债的利率分别为2.8%和2.9%左右，比同期的储蓄国债低了1%以上。不过，记账式国债的利率不是固定了，它会随着国债的价格的涨跌而变化。

记账式国债的收益率虽然较低，但它也有优点。比如记账式国债可以上市交易，流动性较好，又比如因为记账式国债的价格会经常变化，所以还能根据其价格变化赚取差价收益。

另外，记账式国债可选择的期限较多，从3个月到50年的都有，而且因为发行量较大，也更容易买到。所以，如果对流动性有较高的需求或者买不到储蓄国债，记账式国债就是个不错的选择。下方为2021年记账式附息国债的发行计划：

可以看到，2021年要发行的记账式国债要比储蓄国债多得多。而且上方还仅仅是记账式附息国债的发行计划，除了记账式是附息国债外，还有一类记账式贴现国债。不过，记账式贴现国债的发行计划一般是每个季度公布一次。下面为2021年一季度记账式贴现国债的发行计划：

记账式附息国债和记账式贴现国债的区别在于，记账式附息国债是有票面利率的，记账式贴现国债没有票面利率，以低于面值的价格发行。另外，记账式贴现国债都是短期限的，最长期限也只有182天，而记账式附息国债都是期限较长的，最短期限也是1年，因为期限不同，所以在收益率上也不同。

要购买记账式国债，除了可以去银行买之外，还能去证券公司购买。当然，也并不是所有的银行和证券公司都能买。下方为记账式国债的承销商名单：

存在2021年再发7万亿元国债的可能

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2021国债净发行：预计低于2020的可能性较大。根据12月18日的中央经济工作会议，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。从更可持续的角度出发，2020年因疫情推出赤字率3.6%以上+特别国债1万亿元的组合，在2021年延续的概率较低。按2015-2019年预算赤字率位于2.3-3.0%来看，2021年赤字率回归3.0%的可能性较大。据此推算，假设2021年现价GDP同比在8-12%区间，3.0%的赤字率对应预算赤字约3.3-3.4万亿元。考虑到2015-2020年中央赤字占总赤字的比重介于64.2%到73.9%，假设2021年中央赤字占总赤字的比重约70%，对应中央赤字约2.3-2.4万亿元，需要发行国债进行融资，基本上对应国债净发行额。

2021年国债净发行额存在超过预算赤字的可能。回溯历史数据可以发现，中央赤字与国债净发行额之间并非完全对应关系。2013和2020年，国债净发行额均超出当年的中央赤字。背后的原因在于我国国债采用余额管理，通过限定一个年末不得突破的国债余额上限，来控制国债发行，而非直接根据中央赤字安排发行。因而国债净发行额，可能高于中央赤字，高出约8-9%，类似2013和2020年;也可能低于中央赤字，类似2012和2014-2019年，低了约5%。假如2021年中央赤字约2.3-2.4万亿元，对应的国债净发行范围在2.20-2.62万亿元，明显低于2020年的4万亿元。

2021国债发行量估算：存在达到7万亿元的可能。根据前文分析，2021年国债净发行额超过2.7万亿元的概率不大，而2021年国债到期额约3.6万亿元，那么按超过净发行额上限的2.7万亿元估算，2021年国债总发行额看似是净发行加到期约6.3万亿元，明显低于2020年的国债发行额7.1万亿元。但该方法忽略了贴现国债存在当年发行当年到期的情况。由于贴现国债的期限主要是一个季度或者半年，因而2016-2019年每年约有61-66%的贴现式国债当年发行当年到期。2020年发行的15709亿元贴现国债，其中6472亿元于年内到期。

2021年这种情况可能会延续，贴现式国债当年发行、当年到期的金额可能也会达到6000亿元左右的规模。加上国债净发行假设为2.7万亿元、不含当年发行当年到期贴现国债的到期额3.6万亿元，则2021年国债总发行额将达到6.9万亿元以上。考虑到2021年一季度贴现式国债到期量高达6523亿元，如果财政部一季度发行较多贴现国债进行滚动融资，那么这些新发贴现国债也将在2021年内到期。在这种情况下，较多的贴现国债发行额有可能将2021年国债总发行额推升至7万亿元左右的水平。

对于国债供给，净发行和总发行，究竟哪个对债市影响会更大?答案可能并不明确。国债净发行对债市的影响有两个渠道，一是国债净发行额牵涉到国债缴款金额，对应资金形成财政存款，将资金回笼到央行资产负债表，从而对流动性形成直接影响。二是国债净发行是新增社融中的一部分，可以通过影响社融数据，间接影响债市表现。而国债总发行额会通过招标，给债券市场带来直接的供给压力。为实现债务滚动，总发行额的降幅可能明显小于净发行额的降幅，甚至总发行额还会小幅增加。这可能成为未来1-2年国债等利率债发行所面临的常态。国债净发行节奏展望：前低后高相对确定。

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国债净发行以及发行节奏的历史规律：前低后高。从2015-2020年国债每个季度的净发行或者发行来看，均呈现出一季度较低，二至四季度较高的情况。从两个角度可以理解这种季节性：一是每年确定赤字率的往往在3月召开，在确定赤字率之前，国债发行可能相对谨慎;二是参考2019-2020年国债发行计划(分别于2018年12月25日、2020年1月2日发布)，1-2月不发行储蓄国债，而且一季度非关键期限国债发行频率也明显低于其他季度。

2021年国债发行延续前低后高的概率较大。从2021年一至四季度国债到期金额分布来看，一季度高达13358亿元，二至四季度分别为6893、8474、7277亿元，一季度国债到期高峰，也预示着其净发行可能为负，二至四季度的国债净发行额，则可能相对较高，每个季度可能介于7000-10000亿元。

供给压力的观察指标：单只国债发行额的变化。对于2021年国债供给节奏，即将发布的国债发行计划给出的信息可能相对有限，因其缺乏单只国债发行规模的安排，仅给出记账式附息国债(不含贴现)和储蓄国债的发行时间点。一般而言，1年、2年、3年、5年、7年和10年关键期限国债每月都会安排发行，其发行规模的变化，可以更好的反映出国债及潜在的利率债供给压力。